了解風險
風險是指能夠發生的事多於即將發生的事。—艾爾洛伊．丁森
投資只由一件事構成：處理未來。可是由於沒人能夠百分之百知道未來，所以風險是逃避不了的。因此處理風險是必要的投資要素。
我們熟悉的這張風險和報酬率關係圖，美在十分簡單。遺憾的是，許多人從它推論出錯誤的結論，結果陷自己於困難之中。
我們常聽到：「風險比較高的投資提供比較高的報酬率。如果你想要賺更多的錢，答案是去冒更高的風險。」但是風險比較高的投資絕對不能指望會給我們比較高的報酬率。正確的說法是，風險較高要吸引資金，必須給人報酬率較高、或者保證報酬率較高，或者期望報酬率較高的希望。但那些較高的預期報酬率不一定實現。所以實際上，風險和報酬率關係圖應如下：
- 期望報酬率較高。
- 有可能出現較低的報酬率。
- 有時有發生虧損的可能。
傳統的風險／報酬率圖會騙人，因為它呈現風險和報酬率的正向相關，卻沒有指出包含的不確定性。由於它明白暗示承受較高的風險會賺到較多的錢，許多人因此陷入苦難。
投資人在要求預期報酬率，設定投資價格的時候，最關心的風險是賠錢。但是風險卻是無法衡量的，因為風險的衡量只不過是個看法。人們可望熟練地估計未來，不過那終究只是個估計而已。假如你做了一筆投資，成果正好和預期一模一樣，這表示它沒有風險嗎？誰知道？也許你承受了很大的潛在不確定性，只是運氣好沒有發生而已。技巧熟練的投資人，能夠感覺某種情況中的風險。主要是根據「價值的穩定性和可靠性」，以及「價格和價值之間的關係作判斷」。
認清風險
一般認為，經濟衰退的時候風險會上升，景氣欣欣向榮的時候風險則下降。事實恰好相反。把風險想成在景氣上揚的時候會上升，因為金融失衡正在蓄積，並在衰退的時候實現，這樣可能比較有用。
認清風險的起步，往往是先了解投資人什麼時候太不用心、太過樂觀，以及因此支付太高的價格購買一項資產。換句話說，高風險主要來自高價格。不管是對於受到評價過高，因此價格過高的個別證券或其他的資產，還是對於因為看漲情緒濃厚，價格一飛沖天的整體市場，投資人在高價時進場，而不是避之唯恐不及，都是主要的風險來源。
當市場漲了很高，風險便會上升，因為這個時候，價格意味著虧損，而不是提供潛在報酬。要因應這種風險，首先必須認清它。
因此，風險會產生，一個主要的成分是相信風險很低，或甚至風險完全不見。這樣的信念會推高價格，導致人們採取高風險的行為，而不顧預期報酬率偏低。「風險走了」的迷思，是最危險的風險來源之一，也是促使任何泡沫脹大的重要因素。
所以當每個人都相信某樣的風險很高而不願買進，通常會使它的價格降低到不再具有風險為止。為數很廣的負面意見，可以使它成為風險最低的東西，因為所有樂觀情緒都從價格剔除。
控制風險
歸根究柢，投資人的工作就是用聰明的方式承受風險，以追求利潤。一流的投資人和其他人的差別，就在於有沒有把這件事做好。
出色的投資人是指賺取同等報酬時，承受的風險比較低的人。他們可能承受低風險，創造溫和的報酬，或者承受溫和的風險，創造高報酬。冒著高風險得到高報酬沒什麼了不起，除非連著許多年都辦得到，否則只是出於一時的運氣。
高風險資產如果夠便宜，也可能是好投資。根本要務是看出好時機。也就是聰明地承受風險以獲利。
在不知情的情況下承受風險，可能鑄下大錯，但是有些人總是搶著購買勢極一時和在特定時點評等很高的證券，他們認為這些證券「不可能發生壞事情」並一再做這種事。相反的有些最聰明、獲利最高的投資，卻來自聰明地接受已經認清的風險，即使大部分投資人排斥這些投資，說它們是危險的投機目標也不管。也或許正因為大部分人排斥，聰明人才會去買那些資產。
所以控制投資組合的風險，是非常重要且值得去做的事。雖然極端的波動和損失只會偶爾出現。如果隨著時間流逝，那種事情一直沒發生，我們卻忍不住放寬準則，提高槓桿。但是經常在這麼做之後沒多久，風險終於冒出來。
長期投資成功之路，需要靠風險控制，多過於靠激進的行動。大部分投資人的整個生涯中，投資成果主要是由曾經賠過多少次、賠得多慘所決定，賺錢操作有多出色則沒有那麼重要。技巧熟練的風險控制，是優秀投資人的標誌。
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