2012年8月10日 星期五

察覺我們所在的位置(有關投資與人生最重要的事)

此書為橡樹資本管理公司的聯合創始人,霍華.馬克斯多年來寫給客戶的備忘錄,他是美國極富盛名的投資專家,具有40多年的市場實戰經驗,與巴菲特、查理.蒙格齊名。華爾街日報盛讚:「投資界最令人期待的盛事,除了巴菲特每年的波克夏股東大會,就是霍華.馬克斯的備忘錄!」。本篇只介紹察覺我們所在的位置。

市場循環給投資人帶來的挑戰令人望之卻步,因為:
  • 它們必然有漲也有跌。
  • 它們大大影響投資人的績效。
  • 它們的幅度,尤其是時機,難以預測。

在投資的世界中,沒有麼東西像循環那般可靠。基本面、心理面、價格和報酬率都有起有落,給人犯下錯誤的機會,或者從別人的錯誤獲利的機會。它們是既定的。

我們無法知道一個趨勢將走多遠、何時反轉、什麼事情會使它反轉,或者它因此往反方向走多遠。但我相信每個趨勢遲早都會停止。沒有什麼事情會永遠持續下去。

那麼我們能拿循環怎麼辦?如果我們無法事先知道反轉將如何發生和何時發生,要如何因應?關於這一點,我十分堅持一件事:我們可能永遠不知道要往哪裡去,但最好曉得目前在哪裡。也就是說,即使我們無法預測循環波動的時與幅度,卻一定要努力確定我們站在循環的哪個位置,並且根據所作的判斷去行動。

我的意思並不是說,如果我們能夠研判自己目前站在循環的什麼地方,就會精確知道接下來會發生什麼事。但我確實認為,了解現狀會我們管窺未來事件的寶貴洞見,以及我們可以怎麼做。我們所期望的不過如此而已。

知道未來不容易,了解現狀卻沒那麼難。我們需要做的事只是「測量市場的體溫」。簡單的說,我們必須努力了解身邊發生的事情所具有的涵意。當別人不顧後果,滿懷信心且積極買進的時候,我們應該高度警戒;當別人嚇得一動也不動或拚命賣出的時候,我們的行動應該轉為積極。

因此環顧四周,問問你自己:投資人是樂觀或悲觀?媒體上的市場名嘴告訴我們應該加碼經營還是避之唯恐不及?嶄新的投資辦法很快就被人接受或排斥?某些組織銷售證券,或者基金開放申購,被視為致富良機,還是挖下掐阱在等你?信用循環是否到了充分供應資金的階段,還是不可能取得資金的地步?根據歷史標準,本益比是高或低,收益率差是小或大?所有這些事情都很重要,卻無一需要預測。我們能夠根據觀察到的現狀,作出絕望的投資決定,不需要去猜測未來。

考慮所有這些事情,可以作出清楚的推論。例如:資金的供給表競相供應資金,放寬條件和降低利率,而不是要求獲得適當的保障和潛在報酬。在思慮縝密的投資人眼中,太多的資金追逐太少的交易,就會發生支付較高的本益比去買普通股,或者購買一家公司時支付較高的總交易價格,此時會得到比較低的預期報酬。

窮人的市場評估指南
下面是個簡單的練習,或許有助於量測未來市場的體溫。如果你發現,打勾的項目大多落在左欄,那麼請看緊你的荷包。


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