凱因斯的經濟思想改變了世界，但是你一定不知道，巴菲特說：「凱因斯的『股票投資績效與經濟思想一樣卓越』」。本篇只紹介等待紅中球。
法國人恐懼時，我貪婪
1918年3月，德國和剛施行共產體制的俄國簽定協定，東線壓力解除，德軍因此搶在美國這個醒來的巨人完全投入資源以前，全面功擊西線。德軍攻勢順利，沒幾天就駐紮至巴黎近郊。一如預期，德國成功的春季攻勢與看不見的「巨炮」在法國首都造成恐慌。
凱因斯由畫家的朋友鄧肯．葛蘭特口中得知，三月底在巴黎將舉辦一場畫家竇加私人收藏的拍賣會。凱因斯提出巧妙的計畫，宣稱「大師的傑作好過賤價的法國國庫券」，應該法國欠英國的債款以所有得標畫作的款項相低，因此得到財政部補助愈五十萬法郎。
就在巨炮不時投來炸彈的同時，凱因斯買了高更、莫內與德拉克洛瓦等的大師，共二十七畫作和素描，因為價格低廉，財政部的補助大約還有四分之一未用罄。連凱因斯都自掏腰包以三百二十七法郞這種荒謬的價格買下賽尚這位後印象派畫家著名的靜物畫〈蘋果〉。
十多年後，凱因斯將此經驗用於股市投資，領悟出股市有時會短視近利、極度樂觀或悲觀、善變或受信息串聯效應（從眾行為）的刺激，到這時候，他領悟、後世價值型投資者的反向操作十六字真言：「在眾人恐懼時貪婪，在眾人貪婪時恐懼」於是變得非常有用。
巴菲特指出，「同樣的股票，1925年少數人因為正確因素買進，1929年許多人卻因錯誤理由買進。」股票真是矛盾的東西，最受輕視時，卻允諾給予最重的報酬，最受喜愛時，卻代表著最大可能的風險。
查理．蒙格點醒我們，在股市成功，需要「了解賠率，然後堅持原則，在賠率對自己有利時才下注」。
時局不確定，尤物才現身
凱因斯了解，不確定性高的時候，會出現許多價格極端誤估的股市下注，對一檔股票價格的看法也會嚴重分歧。他向一位同事解釋：「如果投資是種藝術，那麼投資的藝術，就是利用普偏的錯誤看法。」股票的不確定性或許歸因於不清楚公司經營狀況，對股市或大環境經濟更普遍的疑慮，或兩者兼具，而價值型投資人擁有認知上的安全邊際這個防禦優勢，因此反而能利用不確定性，而不是被嚇唬。
如果股票是產生股息的工具，那麼投資者應該不用怕價格修正，交易價格下跌，減少期初支出，能讓投資者買到物廉的標的，提高收益，其實是好事一樁。
巴菲特強調，「在商場上，順風才會勝出，而非逆風。當傑出的公司碰上暫時性的麻煩時」，便是絕佳的投資機會。巴菲特發現，要有良好的長期企業投資展望，一家公司必須擁有堅固的屏障以阻絕競爭，像是獨有的特許權、穩定的市場壟斷，或是知名的品牌。
凱因斯在地方投資公司的一位同事，回憶起投資委員會一位成員有一次建議買入印度政府公債。凱因斯回答：「當然要買，不過時機很重要，要等總督被暗殺再說！」凱因斯很明白，需要「不確定」的時期，才能造成「尤物」浮現的環境。
價值型投資者了解，假設其他因素相同，股價下跌時，只要企業的收益展望大致不變，他們就能以一定的金額得到更多利潤，因此不會因價格下跌而煩惱。聰明的投資者知道，目前不熱門，不代表缺乏未來的獲利能力。
風險理論
分散投資是投資者繳給不確定的貢品。《舊約聖經．傳道書》或許是世上第一本鼓吹分散投資的小冊子，書中勸告讀者：「把你的穀子運到海外，遲早會有獲利。但因天有不測風雲，所以要把買賣分散七、八項生意。」
這條明訓要人起而行動，但分散投資，正是傳統上人們對於不確定性的反應，亦即在可行的程度內，盡可能稀釋不確定性。分散投資其實不是降低風險，而是分散風險。
凱因斯對股市不確定性與風險的反應，與傳統觀念截然不同。他對一位工作伙伴解釋道：「我的風險理論，是大量持有能證明風險很低的股票，而不是分散投資於不確定的領域。」
聰明的投資者進行這項分析時，務必只專注於自己了解的產業。凱因斯指出，他寧可「投資一檔能充分掌握資訊並做出判斷的股票，也不要投資十檔不太了解、甚至一無所知的股票」。並確認哪些股票「能證明風險低」時，應尋找安全邊際大的證券，也就是股票本身的價值與市場報價差異大者。
凱因斯在寫給地方保險公司董事長的信中，駁斥分散投資的教條：「隨著經驗累積，我愈來愈相信投資的正確辦法，是針對認為自己了解，且完全認同經營方式的企業，投入鉅額資金。只為了分散風險而廣泛投資自己不甚了解、而且沒理由別具信心的企業，其實無法減少承受的風險。」
等待紅中球
華倫．巴菲特：「我呼籲投資世上最傑出的公司。在投資時，沒有所謂必須去打的好球。你站在本壘板，投手投來四十七美元的通用汽車，三十美元的美國鋼鐵，就算你不揮棒，都不會被判好球。除了失去機會之外，並沒有任何懲罰。你只要整天等著中意的球，趁外野手的腳站到麻的時候，把球打到那兒去就好。」
投資的好機會如鳳毛麟角，一旦現身時不該吝嗇。巴菲特常提醒他的助手，潛力股出現時，價值型投資者應勇於用相對較多的資本支出，支持自己的判斷。
巴菲特警告，不應該因為自己的「超級巨星股」在總投資收益中佔太高的比重這種怪原因，而把巨星股賣掉。評估過去績效不準確；評價股票的未來預期收益，並與目前的股價做比較，才能作為賣出或持有股票的決策依據。
結語
當大眾媒體都在猜測北韓何時會發射發彈時，我也在等待，但等待的不是飛彈，而是等待市場投出的紅中球。
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