2013年6月28日 星期五

部門轉化為獨立公司的效益

「部門轉化為獨立公司」是一種免稅交易,母公司把相關業務轉移到新的獨立公司,然後支付特殊股利給新公司股東。經過如此轉化之後,新公司將是一家獨立的上市企業,其股東結構與母公司相同。母公司的股東將按股權比率取得新公司的股權,沒有必要另外支付款項,也不會發生稅務負擔。

部門轉化為獨立的企業,具有四個主要的效益:
  1. 企業得以重新調整營運重心,讓某些在策略上、營運上或財務上不符合母公司作業規範的部門,成立為新公司。
  2. 母公司與新成立的獨立公司,其適用的價值評估架構可能存在顯著差異,對於這種情況,通常股東都讚成讓相關部門轉化為獨立企業。舉例來說,一些成長緩慢、獲利有限的大型綜合企業,可能擁有一些成長快速的高獲利部門。這類企業就適合把相關部門轉化為獨立企業,因為兩者適用的價值評估方式不同。另外,如果企業擁有眾多部門與複雜的結構,通常很難評估價值,因此也會造成價值嚴重低估(換言之,總價值遠低於個別部門價值的加總和)。對於這些大型綜合企業,讓部門適當轉化為獨立公司,往往可以讓股票價格更適當反映企業價值。
  3. 新成立的公司在新的架構上也有機會創造持股價值。新公司的經營者,通常有充分的動機創造企業價值。
  4. 稅金效益,這可能是部門轉化為獨立企業在財務上最有效的理由。母公司與收受股東都沒有被課稅,雖然母公司取得出售資產的財務利益。另外,收受股東也沒有被課稅,雖然他們取得股利收益。

但投資人仍必須留意企業重組過程的相關議題,例如:會計方法的變動、債務配置、新公司與母公司的關係,主管當局核準的可能性……等。

結語
最明顯的例子,就是最近鴻海「分拆連接事業群」成立獨立公司 ,由於目前只占鴻海合併營收2%,獨立上市,對母公司影響小。

鴻海集團原本是航空母艦,但要達成每年成長15%並不容易,所以常被外資看衰(總價值遠低於個別部門價值的加總和)。所以想把成長力高的小部門獨立出去,好讓股票價格更適當反映企業價值(不知外資是否買帳)。

但我覺得另一個用意只不過是想增加籌資的管道和降低籌資的成本吧了。所謂的一石兩鳥之計。

※參考資料價值投資五大關鍵
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