《成功的投資必須堅持自己的立場，同時又要傾聽市場的聲音。》
長期看來，股市會反映企業真正的價值，但在短期，它反映的是投資人願意購買企業的價格，而這可能和它們真正的價值大不相同。從股市的觀點看，當所有人都同意一件事時，就最可能是錯的。如同凱因斯所說：「我投資的中心原則是違反眾人的意見，我的理由是，如果每個人同意一種投資的好處，這個投資不可避免的會太貴，因而不具吸引力。」
我花很多時間分析哪些類股和公司遭投資人和股票經紀商過度冷落，還有哪些類股和公司則是遭到過度喜愛和持有。一般而言，有前一類股的風險較低，持有第二種遭過度喜愛的股票風險較高。同樣的，正如許多我重視的因素一樣，我不會只憑這個標準買進股票，但它確實是我作買進和賣出決定時，最重要的根據之一。
股市的另一個特質是，我們很難自外於個別股票價格的波動，人人都或多或少受影響。就如同我到義大利托斯卡的馬爾密堡度假，如果你到海灘，會有人過來兜售東西，要是你對特定的東西感興趣，你得討價還價。若小販提一個價格，我會把價格殺到四分之一，不過有趣的是，若小販立即接受我第一次還價，那會讓我很失望。
股票也有類似的特性，例如，當一檔股票以100便士掛出，你計算後覺得70便士是買進的好價格，如果股價後來跌到70便士，你會開始懷疑自己的計算。你下意識地開始想，也許賣家知道你不知道的事。
價格本身會影響行為，股價下跌製造不確定性和憂慮，股價上漲則製造信心和信念。了解這一點確實是投資很重要的一部分。股票經紀人都知道，賣一檔呈現上漲趨勢且受人歡迎的股票給你，比賣一檔下跌趨勢和被人冷落的股票容易。
因為這就是人性，優秀的投資人必須不斷嘗試抗拒這種傾向。正如巴菲特說的：「關鍵在於股市基本上只設定價格，因此它的存正是為你服務，不是指示你。」價格確實隱含訊息，但別遇度受它們影響。
行為科學對典型的投資人提出許多有用的看法，以下幾點值得參考：
- 我們必須保持開放的心智。一旦買進股票，我們就會對買進決定是錯誤的看法變得較無法接受。對違背初始假股的證據也開始充耳不聞。
- 我們必須獨立思考，不受他人影響。群眾不同意你的看法，並不代表你是對或錯。
- 許多所謂的專家其實不是專家。許多專家從不改變他們的看法。他們對世界或公司永遠保持正面或負面的觀點，明知他們只可能部分時候是對的。令人訝異的是，有幾份市場通訊採取這種策略，卻能吸引大量讀者。
- 我們都自認比實際更會投資。我們都過度自信，而要特別要注意的是，別讓市場大漲沖昏了頭。
- 我們通常最容易受剛發生的事和最近的價格影響。最先想到合理解答，對我們的影響最大。
- 我們在獲利賣出時過於保守，而在停損賣出時又太遲緩。
- 我們應該問自己，如果我們持有一種股票，我們在這個價格會再買它嗎？
- 投資人低估近來不曾發生的罕見事件會發生的可能性，而當它們發生時又高估其發生的可能性。典型的例子是颶風對保險業的效應。經過嚴重的颶風季後，投資人往往認為明年還會一樣嚴重。投資人特別容易受到近日經驗的影響，這一點極其重要。
成功的投資混合了堅持自己的立場，同時要傾聽市場的聲音。如果你太著重一方而忽略另一方，就不會成功。市場發展到極端時，可能掩蓋一檔股票原本的價值很久的時間。
葛拉漢：「你的合夥人之一叫市場先生，他確實非常熱心。每天他會告訴你，他認為你的投資價值多少，還提議買下你的持股，或賣給你更多的股票。有時候他對股價的看法似乎很有道理，而且符合你對那家企業發展與展望的了解。但另一方面，市場先生經常讓他的熱情或恐懼失控，他提議的價格讓你覺得近乎可笑。」
結語
技術分析說是市場總是對的，基本分析說市場總是不理性，對底那個才是對的。其是都算對，因為市場不理性的時間，會比投資者預期來的長，所以放空者常被扎空後，真正空頭才到來；做多者也一樣，常是市場下跌到放棄時，多頭才到來。所以最後只好屈服於市場，承認市場總是對的。
投資者最好不要試去抓頭部或摸底部，這也是為什麼巴菲特常常股票跌到膝蓋附近就開始買的原因。因為只要價格合理就出手買進。
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