葛拉漢投資原則（巴菲特是他教出來的）

本書便是收錄了葛拉漢許多已絕版多年的文章，文中處處可見他靈光乍現的天賦，並生動展現了這位傳奇性投資人班傑明．葛拉漢判斷企業真實價值的獨特分析風格和方法。本篇只介紹「葛拉漢投資原則」。

葛拉漢在他的經典暢銷書《證券分析》和《智慧型股票投資人》裡清楚且明確地闡述了他最基本的投資想法，在那兩本大師巨著中提到的幾個原則包括：

1. 觀點與方法：股票投資人在買進股票以前，應該當作自己是要考慮買進一個企業的部分股權。所以，企業商業模型的基本健全度、防禦能力與永續經營能力，才是比較重要的投資考量因素，短期股價的波動則是次要考量。「短期而言，股票市場的行為就像選票紀錄器（受到潮流與時尚的影響），不過長期來說，股票市場的行為則像磅秤（能反映一家企業的真實價值）。」
2. 投資與投機：「投資型的操作是以透徹的分析、承諾保障本金的安全性與令人滿意的報酬為基礎」，不符合這些條件的操作就是投機。能同時符合品質與計量標準之要求的操作，才是投資型的操作。投資是以過去為基礎，而投機則主要是著眼於未來。憤世嫉俗者對投資的定義是「投資是成功的投機，而投機則是不成功的投資。」（華倫．巴菲特的說法是，「當非凡的企業遭逢一次性但仍有解決之道的嚴重問題時，就是極端好的投資機會。」）
3. 內含價值與帳面價值：內含價值代表一個投資人可以從一個企業取回多少價值，而帳面價值代表被投入一個企業的價值。內含價值是「能以諸多事實來證明的價值，例如資產、盈餘、股利與明確的展望，舉個例子，它和透過市場操作行為所形成的市場報價有所分別，市場報價遭受過多少心理面的扭曲。」從帳面價值可以看出：
1. 投入企業的資本有多少。
2. 企業財務狀況的（亦即營運資金部位）寬鬆或緊縮。
3. 詳細的資本結構。
4. 檢驗提報盈餘正當性的重要工具。
5. 析收益來源的基礎。
4. 市場價格的角色：「在普通股投資方面，以錯誤價格買進股票幾乎和買進錯誤標的一樣危險。」把投資品質和價格視為不相關的兩回事，絕對是個根本且危險的錯誤。幾乎每一檔股票都會有一個被認定為便宜的價格區間，也會有一個被認定為昂貴的價格區間。
5. 安全邊際：當一檔普通股的市場成交價格相對其內含價值呈現折價狀態，存在一個安全邊際，這個邊際會讓它更適合成為一個投資標的。
6. 證券分析：一旦冒險的成分上升，分析的價值自然降低。證券分析可能具備以下所有特質或其中一個特質：描述性的、選擇性的或關鍵性的。成功做好證券分析的主要障礙包括：
1. 不正確的資料。
2. 不確定的未來。
3. 市場的不理性行為。異常好或異常糟的狀況不可能永遠持續不變。「普通股投資人的判斷是正確或錯誤，並非取決於其他人的認同或不認同；唯有一個投資人所取得的事實和他所作的分析是正確的，他的判斷才會是正確的。」

葛拉漢說：「分析到最後，獲利能力絕對是影響股票價值的主要關鍵要素，它的重要性超過資產後盾、財務狀況甚至股利報酬。」盈餘將決定有形資產的實質價值、企業現金部位的增加或降低，以及企業的股利政策。

「如果應用在比較投機的證券，投資分析的價值是非常低的。」

結語
巴菲特說：「葛拉漢描繪了一張投資地圖，五十七年來，我一直將它奉為圭臬，迄今沒有其他更好的選擇。」

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