風險與報酬率：持有期
巴菲特認為，如果長期報酬可以預料，逐季甚或逐年的報酬並不是非常重要。短期的報酬波動不該是評估風險的主要標準，重要的是投資期限到期時的報酬。
假設你投資殖利率5%的30年期美國公債1,000美元，如果你的投資期是30年，那麼你每年可賺50美元的利息，30年結束時還可取回1,000美元的本金。
然而，30公債的市價會受市場利率影響而逐月變動，這可能造成顯著的短期波動。如果你的投資期是30年，應該把公債價格每月的波動定義為風險嗎？答案是否定的。只要按票面金額付款，這筆投資其實是零風險。
如果從投資期僅一年的投資人的角度看同一筆30年公債投資，要是利率走揚，因為長期公債價格隨著利率上揚而下跌，這名投資人就可能損失慘重。2009年初，30年美國公債價格大跌20%，利率則爬升1.5%左右。
我們可以從這裡的討論學到的重要一課是，持有期長短與風險之間的相互影響，尤其當你認風險是跌價風險時，這同時適用於債券和股票。如果從一個時期到另一個時期的股票報酬在統計上是獨立的，持有期長短就不重要，然而，有充足的實證顯示，股市的長期波動小於短期波動，因此投資期的長短應該是投資人的一項重要考量。
波動帶來機會
把波動視為風險的投資人會特別避開可能劇烈波動的股票，但這可能不是正確的投資方式。其實巴菲特的建議正好相反，他說：「事實上，真正的投資人歡迎波動。」波動增加並不意味著風險增加，因為許多可能會導致波動的因素與風險無關。耶魯大學教授席勒常說，股市太不穩定，難以單靠理性來解釋，他的結論是：「價格大幅變化是因為投資大眾一起隨意改變主意。」這種波動性上升不一定意味著股票的風險變高。
股價大跌有許多潛在的原因，但除非你相當確定下跌的原因為何，否則不應該僅因為價格下跌而買進更多股票。仔細尋找原因，你才不會去接下墜的刀子。
1987年10月19日當天美國股市暴跌20%許多人把原因歸咎於所謂的「投資組合保險效應」，也就是許多機構投資人會在股價下跌時自動出脫部分持股，導致股價跌得更深。這個原因合理嗎？仔細檢視基本面可能得到一個滿意的答案。
即使你無法預測1987年10月的崩盤，也可能在崩跌後受合理股價吸引而開始買進。歷史告訴我們，價格急遽下滑時，較可能以低價買進好公司的股票。巴菲特在1988年，亦即1987年市場回檔修正後不久，大舉投資可口可樂股票。
雖然當時股市只花不到兩年時間就復原，但更常見的情況是，復甦會是漫長之路。正如我們無法預測股市何時會崩盤，我們也不應該預期能迅速回升。巴菲特說：「我們在1973年中，以不超過華盛頓郵報當時每股價值四分之一的價格買進全部持股。」華盛頓郵報股價繼續又跌了一年，這說明了買到最低價幾乎是不可能。
風險評估
巴菲特說：「我們認為，投資人必須評估的一項風險是，每筆投資在預期持有期當中帶來的總稅後收益（包括出售時產生的收益），至少應該要能維持該投資人的購買力，外加最初股份的些許利息。」
雖然持股風險無法如工程般精準計算，但在某些情況下，我們可頗準確地判斷持股風險，評估要點包括：
- 可評估出一家公司的長期經濟特性。
- 可評估出經營階層的好壞，包括是否有能力發揮企業的所有潛能並善用現金流量。
- 可評估出經營階層是否值信賴，會把企業報酬回報給股東而非據為己有。
- 企業的購買價格。
- 投資期間的稅負及通膨水準，這將決定在投資收益總額扣除稅負和通膨後，投資人可得到多少購買力回報。
對許多分析師而言，這些要點可能令人難以忍受的模糊不清，因為無法從資料庫中得到答案。但難以精確量化無傷大雅，也無損這些要點的重要性。正如最高法院法官史都華發現的，要對猥褻訂出界定標準幾乎不可能，但他堅信：「我一看就知道是不是猥褻。」同理，投資人能以不精確但有用的方式「看到」某些投資內含的風險，不必參考複雜的方程式或歷史價格。
結語
國際貨幣基金（IMF）將明年的成長由原估的3.9%調升為4%。而台灣股市和美國同樣最近開始回檔修正，不管原因是不是只因為股市漲太多了或因其它原因（恐怖攻擊、快要爆發戰爭或某病毒的漫延）。只要那些的因素都和優質企業的基本面無關，任何的股價暴跌，都應該視為機會。如同坦伯頓說：「你有必要知道股市大跌是十分寶貴的機會。別浪費時間操心你的獲利萎縮或者虧損加大。不要和市場上的其他人一樣只知防衛；相反的，你應該起而攻擊，尋找紛紛中箭落馬的便宜股。投資的目標是提高你的長期報酬率，不是爭先恐後搶著賣出。謹記你的目標。」
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