約翰．聶夫管理溫莎基金30年，每年平均值超過市場3%，能夠長期擊敗市場的投資經理人屈指可數。他是極其出色的個中翹楚，凡認真投資之人，本書為必讀。本篇只介紹「1987年：卡，砰！」。
山雨欲來
提起績效差，沒什麼好叫人臉紅的。一個人到頭來總必須面對即將發生的事情。我預期市場終將扺達反轉點，慘淡季節將軋然而止，但我不知道它在何時到來。我沒有一顆明顯標誌10月19日星期一的水晶球，所以沒辦法預測哪些事件或一連串事件將觸動市場反轉。不過1987年年中，我們所處的市場，價值都已充分實現，並且認為可能發生的每一件好事都會發生。當然了，真實的世界不是這麼運作的。
儘管對市場上可能出現另一個慘淡季節懷有若干疑慮，我們仍決定維持溫莎受益人80%的資金投資股票。因為我們的憂慮而做得更過分，未免失當。我們的受益人當初選溫莎，便是著眼於投資股票。
說某個結果或另一個結果必然發生，未免過於天真幼稚。我們永遠不知道市場會多情緒化。批評者注意到溫莎雙手抱滿乏味無趣、比一般差、沒有成就的公司。我們卻有不同的想法。證據在哪裡？溫莎預估這些股票1987年的整體盈餘應會提高21%，1988年再提高15%。在據稱由盈餘推動——其他每件事情都相同——的市場中，我們手上抱著相當好的東西。
黑色星期一
市場終於在第四季碰壁，短期跌勢之重，連我們也始料未及。劇跌以10月19日「黑色星期一」最為戲劇性。以標準普爾五百指數跌了20.5%；道瓊工業指數跌幅更大。這種前所未有的跌勢，無疑因為自動交易程式——為了抑制虧損而設計的「投資組合保險」——而更為惡化。反轉點終於出現。
溫莎在崩盤後的策略很簡單。我們已準備好現金，可以用在更合理的市場中。10月最後13個交易日內，我們淨買進7億5,100萬美元的普通股（占資產的15%），黑色星期一當天和隔天買進尤多。回檔20%~25%之後，我們便馬上掌握機會。就標準普爾五百指數來說，到10月19日星期一收盤止回檔幅度為31%。由於回歸較為合理的水準，我們覺得有必要把所有的現金和一些債券，轉投入股票。
那時候可以提出一個更大的問題：「1988年的展望是不是因為市場崩盤而受到傷害？」我不這麼認為。溫莎預測經濟將成長2%，這個數字日益成為共識值，而且可能會高一點。我不認為市井小民——消費者——會因為市場上發生的事情，而調整支出習慣。這等於表示股市的慘況會從報紙的第一版和夜間新聞消失，生活終將恢復正常。10月下旬（10月19日以後）的汽車銷售與我們的預期相符，便是預兆（投資人務必持續注意這種預兆）。
公司的財務狀況都很好，而且都是「高品質的生存鬥士」。我們認為它們的價格非常便宜（約為1988年預估盈餘的四倍），但收益率不是很好。但一如往常，我們準備一等價格機會具有足夠的說服力，便在有異於溫莎一般投資標的的股票上，冒明智的風險。這些股票早在10月19日之前便告重跌。我們的平均買價比1987年的高價低37%，而即使當時的高價，也不如市場其他股票之高。
由於市場在崩盤後未能立即獲得很大的牽引力量，溫莎終於能在1988年1月有較為可喜的成績。新的一年一開始，我們的績效比標準普爾五百指數高7%，比同業高8.5%，這是該脫疲翻醒的時刻。
今年迄今（1988年），我們比標準普爾指數高出12%多一點，領先同業約13%。我們總共上漲22%，和1987年稍微令人失望的成績比起來，可說再振雄風。
結語
台股今年2014年10月份，單月股價下跌近600點，除了股市下跌外，其它有什麼事情發生改變嗎？並沒有，這也是我都沒賣出任何一張股票的原因，反而提醒讀者10月或許是最佳的買進時機【請參考：買賣的最佳時機（選股戰略）】。
只可惜的是，我加碼買的股票並不多，因為原本期望台股能在多跌一些。
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