投資過程一定要在某個地方踏出第一步。對我來說，所有的階梯都架設在商場中灰塵密布、四壁蕭然的賣場裡。在這裡，廉價股票天天換新補足。
天天找低價
時時注意創新低價的股票，這份名單天天換新。低股價不見得一定發出買進訊號。對其中一些公司而言，未來還有更多的苦日子。但在我的事業生涯中，很少有一天新低價名單上沒有一兩家值得一探究竟的穩健公司。我們的目標是找到在人氣轉變之後，盈餘成長能夠吸引市場注意的股票。
投資人應該瀏覽股票行情表，尋找以接近52周低價交易的股票。投資人應該注意價格是否正從低價迅速上揚，還是仍在原點低迷不振。接著找出原因。不是每一位投資人都能在這塊草地上找得很快樂。事實上，不是每位投資人都能如願以償，道理很簡單，因為其中許多公司業績很差。但是少數幾種可能符合低本益比的標準。它們看起來乏味，結果卻可能閃閃發亮。
試用「嗯」測試
股票市場新聞通常會列出和前一天相比表現最差的20支股票。一般來說，它們可能下跌8%到30%。像我一樣迅速瀏覽這張名單，你會偶爾看到一些熟悉的名子。有些名子，我沒想到會在名單上看到，這時就會發出一聲清晰的「嗯」。聲調帶著問號：「這支股票是不是值得探究？」
除了瞭解一些基本面的弱點之外，我會觀察這些股票和低本益比的標準相比如何。即使一支股票不合標準，但下次再度躍入眼簾時，我就比別人多了一分勝算。
不利的報導可能帶來好消息
不利的消息總是引起我的注意。我在閱讀新開時候，都會留意有哪些公司或行業正處於困境。找到一個之後，我必須確定根本的業務是否真的健全，以及投資人是否杞人憂天。溫莎時常抱持與一般看法相左的意見，並從中賺取可觀的利潤。
華爾街群體集思的傾向，太多賣方分析師彼此互傳耳語，極少人願意把脖子伸出太遠。如果猜錯可能丟掉飯碗，我們總是在想一旦過度反應消退，所受到的影響將如何。
價格大跌，後市看好
溫莎總是挑選從高價重跌後的健全公司來投資。有些時候，價格下跌會吸引我們踏出溫莎平常的舞池，只要它們符合其他的低本益比標準。例如，1985年家庭倉庫擴張迅速太快，利潤下滑，股價跌60%，但因1986年盈餘可望回升，且本益比僅10倍，所以投資人對這支成長率達25%的股票，恐懼甚於貪婪。從1986年第二季起，我們在家庭倉庫獲得63%的報酬率。
尋找浴火重生的公司
企業採取激烈的行動，而非面對難困的業界或經濟環境的大挑戰時，可能引發沒來由的賣壓處於轉型過程的公司，投資人很少熱情相待。例如，投資人急著拋售英國的住宅建商和建材業者畢哲公司的股票，未能見及組織結構調整後的迷人之處。但最後他們也看到曙光。我們買進兩個月內，畢哲的股價上漲了50%。
尋找歸類錯誤的公司
1990年年底，我們將拜耳公司納入溫莎基金時，它是德國三大化學公司之一。對如此廉價的股票來說，它的產品組合相當吸引人。約三分之一的盈餘來自藥品和其他保健產品，8%來自農業化學品，13%來自攝影或特殊化學品。換句話說，拜耳的盈餘中高達一半和經濟景氣沒有特別關係。
然而和產品受景氣榮枯影響的其它化學股一樣，它的股價跌了35%。這是經營良好的優異公司，我們的買進價格高於盈餘的六倍。對我們來說幸運的是，其他投資人比較晚才發現它的優點。1993年年底，溫莎的獲利開始高於市場。
注重臨門一腳的實力
執行長對投資人的說詞前後不一，尤其是因為言語誇大，到頭來，結果不盡我們的預測。例如，美國實業，常聽到的是「這項併購，第一年便對盈餘有貢獻；公司宣稱平均每年盈餘能夠成長15%」，事實上各種產品和服務無力主宰市場，它的業務欠缺臨門一腳的力量，除了價格上揚帶來希望之外，美國實業公司節節敗退，而且從未重拾前進的動力。1972年我們開始零星脫售持股，賠掉了一半左右的投資金額。
在這一點，我們學到苦澀的經驗。
製造「免費加送」的機會
如果你擁有的股票，利空消息大致已經曉得，則突如其來的好消息可能產生很大的影響。這和成長型股資人面對的狀況恰好相反，一有風吹草動，顯示壞消息將來臨，股價的上衝力道頓失。而投資人面對的挑戰是製造免費收到額外賀禮的機會，低本益比投資法是我所知最可靠的方法。
以己之長投資
如果你沒有一組專業證券分析師為你徹底搜索廉價商場，那只好借重你本身的專長。通常這需要靠你對某公司或某行業的一手經驗。
投資散戶往往對個人側身其中的公司或行業有獨到的見解。我的意思不是蒐集不法的資訊，而是對業內最好和最差的公司，以及為何如此，具備一般性的知識。例如公司文化和策略間顯著的差異。但最好小心只投資給你薪水的公司，免得你的老本和薪水一起消失。
到住家附近選購
購物商場是尋找投資構想的好地方。逛當地的零售商店或聽子女談時下最熱門的商品，有利無弊。但要注意一點：不要只因當地的零售商店人潮洶湧或新的奇巧產品熱賣，就打電話給你的證券營業員。
因為有時熱賣的商品只是公司眾多產品的一小部分，對其盈餘貢獻度不高，或者本益比已太高。就像我們觀察一號碼頭是美國首屈一指的住宅裝潢用品和相關材料的零售商，但本益比實在太高了，不符合我們的標準。1987年10月市場一天之內暴跌500點，在這著名黑色星期一之後你是急著尋找掩謢的投資人，還是注意到一號碼頭1988年會計年度的每股盈餘將會提高47%。
於是我們的買價略低於1989年盈餘的八倍，結果六個月內，我們賺了一倍。
培養場外意見
投資並不很複雜；是我們這些人使它變得複雜。你必須學習以合乎邏輯、按部就班、理性的方式，由繁入簡，從一般而特定。
要培養場外意見，必須勤於蒐集資訊，觀察一公司、一行業的一般狀況，或可能影響前兩者的經濟層面。問以下的問題，並設法取得答案：
- 這家公司的聲譽如何？
- 業績有可能成長嗎？
- 它是業內的龍頭老大嗎？
- 整個行業的成長展望如何？
- 管理階層是否展現了優良的策略性領導能力？
以系統性的方法更新股票的資訊，對投資人有幫助。每隔三個月觀察每一支股票，留意價格的變化和本益比的關係，再配合其他的新聞，看看有沒有什麼股票能夠引起我的興趣。
如果你希望晚上睡得好，那一定要做家庭功課。千萬不要草率行事。花時間四處蒐集研究資料，通常最後可以派上用場。不論如何，如果某支股票的確如你相信的那麼好，則以高四分之一美元的價格買進，長期而言，可能帶來的傷害比你漫無目標胡亂射擊要小。
地下廉價商場隨時都有很多好機會，但最後的結果也可能叫人失望。這正是低本益比投資法的特質。投資不怎麼符合標準的股票，最後的結果往往叫人失望。但如果你做了家庭功課，並回答了正確的問題，就可以靠價格低賤的股票到外面好好吃一頓。
結語
台灣上市櫃公司將於11月14日發布第3季財報，此時的投資人應該要趁著10月份的股市大跌，尋找看看有沒有被錯殺的廉價股。
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