2014年12月31日 星期三

獲利方程式:1年1買,存好股

如果一定要我用最簡短的一句話,歸納總結我過去10年的心法,那就是下面的等式:

獲利方程式=時間×數量×價格   ——《老農夫》

做好價格、時間、數量管理,比追價差容易
我用存亞泥(1102)、統一(1216)及正新(2105)這3檔股票組合,來說明這個方程式的意涵:

時間》選擇1年1買
10年內假設都在6月最後一個交易日以收盤價買進。

數量》不同行業、公司每檔1張,1年共3張
從2002年買到2011年,正新10張、統一10張、亞泥10張。

價格》買入時的價格不會是長期持有成本
不管是5萬5,750元(2002年,詳見表如下圖), 還是16萬5,100元(2011年),不必在意這些差異,要記得,買入時的價格不等於長期持有的成本。


雖然1年~10年配股配息的絕對數會是多少,無法精準推算,但對長期持有成本的影響一定對你有利。

投資好公司,只需要做好時間、數量和價格管理,看看投資10年後,10張統一的平均成本變約26元,你認為是做10年的價差容易,還是做10年存股容易?
  • 正新:平均每股成本46.33,目前股價為73.5 (2014-12-30)。
  • 統一:平均每股成本26.14,目前股價為50 (2014-12-30)。
  • 亞泥:平均每股成本28.25,目前股價為38.7 (2014-12-30)。

價差、股利難測,只能慢買慢賣
不要隨便買,是因為好公司不多,要找到了才買。而及早長期投資的好公司,會永遠是好公司嗎?如果是,當然不要賣,如果不是,當然要賣。

只是站在「永遠」的基礎上,研究好公司也說不清楚,只好選擇慢買慢賣。

所謂的慢買,就是選擇「1年1買」,而慢賣是選擇「零成本」做參考【有關「零成本」請參考:零成本持股術的說明】,這是要求安全第一、獲利其次的折衷方法。至於最好不要賣,就要看一家公司是否有永遠長期壽命、永遠時間複利,還要看個人有沒有決心、信心、耐心投資了。而我現在就用食品股統一(1216)來做個檢驗:

統一:投資愈久,成本愈減、股數愈增

解析:
1. 遞減成本=原始成本-投資期間累積配息
例如1987年的原始成本是1986年底封關收盤價45.5元,投資期間的累積配息是指27年來的配息加總,為16元,因此45.5-16=29.5元。

2. 遞增股數=原始買進股數×(1+第1年配股×0.1)×(1+第2年配股×0.1)×……×(1+第n年配股×0.1)
=1,000×(1+2×0.1)×(1+1.96×0.1)×……×(1+0.6×0.1)=1萬8,179股。

3. 參考損益股價=(投資期間原始成本加總/累積年限)
=1,041.25/27=38.6。

4. 損益=遞增股數×參考損益股價-遞減成本
以參考損益價每張3萬8,600元計算,累計27年的損益369萬1,328元,而遞減成本是74萬6,900元,約翻了4.94倍(如下圖)。


由於1年1買,即使投資時間折半,以14年計,年複利率約當7.1%,怎可以不愛長期投資呢?大股東只靠著時間、數量遞增、不管價格和股利波動、成本遞減,就足以安安穩穩打敗定存?投資的問題永遠一堆,就留給喜歡自問自答的聰明投資人。

統一(1216)是一家好公司,在1987年時,股本是29億元。25年後(即2011年),股本增為455億元,膨脹了15.7倍。假定當初投資10萬元,買進10張,經過25年就累計為157張,按當時市價45元計算,價值706萬元,等於在25年裡增值了逾70倍。

我想,不管25年前還是現在,年輕人要拿出10萬並不難,若願意以存到100張好股票為目標,長期投資25年,除了賺到成長70倍的金錢財富,還會得到逾70倍的智慧資產。因為,為了確認一家公司好不好,你一定會仔細去研讀公司年報,慢慢累積經驗,對公司好壞的研判能力就更精準。

當然,你會說,未來25年,統一股本再膨脹15.7倍的機率不大;但放眼市場,還是有不少未來股本還會再膨脹很多的好公司。而你一定能找到這些好公司。

結語
有人問巴菲特認為什麼企業是波克夏公司的競爭對手。巴菲特說:「一個也沒有。別人之所以不願意像我們這樣做,是因為這需要太長時間了。」蒙格補充說:「緩慢的困難在於事情沒有辦成你就先死了。」

我舉上述的例子來解釋蒙格所說的話。

例如,有一個叫倒楣鬼的投資者,按照如此書作者所述,在1994年開始1年1買統一,十年過後,他發現他得了癌症,想賣股求現,如下圖:


我們來計算他這十年的投資成果:
  • 「遞減成本」加總為:257,550元(54.05+……+13.35 =257,550)
  • 賣股求現等於「遞增股數加總」×13.95元(2003年現值)=(2,913+……+1,000)×13.95 =15,174×13.95=211,677元
  • 10年來投資總結:211,677元-257,550元=-45,873 (虧損)

也就是說,若時光回到過去,他在1994年把錢拿去存銀行定存,10年後投資報酬率,會比買統一還要好。

我並不是說,「1年1買,存好股」的方法不好,而是你首先必須確定它是好股,且你的命也要長。

※有關買進並長期持有,請參考另一篇文章:買進並長期持有的迷思(別讓統計數字騙了你)

※參考資料我把套牢股變搖錢樹
※更多的基本分析書目,請參考汪汪書架的書–基本分析