2015年1月30日 星期五

公司財務體質的寫照:資產負債表

資產負債表是公司財務體質的寫照,就像你每年的健康檢查報告。從資產負債表可以看出哪家公司持續成長、哪家公司舉債來美化業績。資產負債表中會列出資產(如現金、設備等)和負債(如債務、應付帳款等),並以特定時點為準(申報期最後一天)。資產和負債的差額就是「股東權益」。股東權益包括股東的任何投資,加上重新投資到公司的盈餘,但不包括發給股東的股利。

資產負債表第一個項目是流動資產,也就是現金或短期內(通常一年內)可變成現金的資產。這包括短期投資、應收帳款(已提供服務或已賣出商品、但尚未收回的帳款)與存貨(準備賣出、但尚未賣出的原料或成品)。

流動資產之後是非流動資產,也就是不像流動資產那麼容易變現的資產。這包括中長期投資、不動產、廠房與設備。依照一般公認會計原則,這些資產必須折舊(如建築物、家具和設備等有形資產)或攤銷(如專利、商標和著作權等無形資產)。

折舊是指將資產的成本在公司用來創造營收的期間內分攤成費用。在資產負債表中,可折舊資產是以原始價格列出,再用累積折舊來扣減,得出該資產淨值。折舊是一種費用,所以會降低年度損益表中的盈餘。

無形資產的使用時期有限,因此必須將部分成本列為每年的費用,稱為攤銷。在資產負債表上,無形資產是以歷史成本扣除攤銷。一般公認會計原則規定,企業攤銷無形資產的最高年限是40年。但財務會計準則委員會於2001年取消最高年限的規定,改要求公司在資產喪失價值時才沖銷。

列在資產之後是公司的負債和股東權益。總資產必須等於總負債加上股東權益。

負債也可以分為流動及非流動兩種。流動負債通常在一年內必須償還,例如應付帳款、短期負債、長期債務的流動部分,和尚未支付的所得稅。非流動負債則是一年內不會到期的債務,例如長期債券、抵押貸款(因前兩項而產生的利息支出,即歸為流動負債)及資本租賃。負債和股東權益兩欄的排列順序就是公司破產或清算時的清償順序:供應商欠款排在第一,普通股東列在最後。

有一項值得注意的類別是保留盈餘。這是公司未發給股東作為股利的盈餘。不過,保留盈餘不代表這筆錢存在銀行或可分配給股東。它通常會被再投入到公司營運,例如擴大生產線或興建製造設施。

以上是資產負債表的大致內容。

投資人應注意事項
投資人應該從中尋找什麼線索呢?比較簡單的方法是先了解存貨和應收帳款。如果兩者的增加速度比銷售額(或營收)快,公司可能就有問題。如果存貨增加,表示公司銷售可能不如預期。如果是需求衰退,是否公司產品不再被客戶接納?技術是否改變了?有新的競爭對手進入市場嗎?還是總體經濟不振衝擊了公司營運?

如果應收帳款成長的速度比銷售額快,是否公司利用折扣來刺激消費者購買不需要的產品?這可能會造成「塞貨」的危險現象:公司把產品拚命賣給零售商及配銷商,後者卻經常延後付款,導致應收帳款升高。應收帳款增加也可能調整信用政策的結果:有些公司為了拉抬業績,會將收款期限從60天延長為90天。

如果公司打消存貨價值,投資人應要問:根本原因是什麼?公司是否高估銷售金額?是否透露出銷售預估、訂單管理、產品品質不良的警訊?在正常情形下,營收及獲利偶爾下滑不會使公司打消存貨,長期或永久性減少才會,因為這代表公司認為無法收回投入存貨的資金。而公司必須在財報的「管理階層討論與分析」項目中解釋存貨趨勢的變化,並說明對未來營運的影響。

分析師和企業主管希望投資人認為打消存貨是孤立事件。但事實上,它可能指出企業策略、產品開發或行銷通路的潛在問題。更重要的是,它是公司未來股價的危險訊號。

有些公司把存貨價值打成零,卻不丟棄這些存貨。既然已認定毫無價值,公司為什麼還要負擔維護及倉儲成本?原因之一是,公司可能寄望還能出售或用於生產,未來以費用列在「銷貨成本」項下的金額就會減少,可讓盈餘更好看。這種手法能提高盈餘、擴大毛利率。

當分析師提及某家公司有「堅實的資產負債表」,通常是針對負債水準。債務本身不是壞事,不過,如果一家公司無法創造足夠的營收來償債,就會惹禍上身。近年來,許多電信公司破產,就是因為在90年代大量舉債來建構光纖網路。當科技泡沬幻滅,產能的需求萎縮,電信業者空有上萬英里的網路,付費的客戶卻不多。他們的設備供應商也發現,堆在倉庫的存貨毫無用處。電信業者和設備供應商無法償還債務利息,於是接二連三到閉。相反地,90年代舉債較少的公司就能安渡難關。

要了解一家公司的債務,可以觀察長期債務和總資產的比率,即「負債比率」。你可以在資產負債表中找出長期債務的金額,再除以總資產(股東權益加上所有負債),比率如果超過20%就屬於高負債。

如果負債比率的算法太複雜,也可以只比較資產項下的現金和負債項下的債務。比方,恩隆到2000年底的現金為14億美元,債務卻高達102億美元。兩者相差如此巨大,顯然公司出了差錯。

結語
讀者若要查詢自己投資公司的財務體質,可以上公開資訊觀測站(http://mops.twse.com.tw/mops/web/index)財務報表→採IFRSs後→合併/個別報表→資產負債表。

範例一:體質好的台積電
流動資產中現金及當約現金就2千多億,足以應付流動負債的短期借款3百多億。


範例二:體質不太好的遠雄
流動資產中現金及當約現金只有3億多,根本不足以應付流動負債的短期借款2百多億。存貨高達6百多億,表示還有很多建案還沒成交,可能之後會成交(就有現金收入),也有可能是建案推不出去。所以近期只要大巨蛋一處理不好(例如被認定違約),遠雄可能就掛點了。


※參考資料散戶至上
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