2016年6月24日 星期五

從營收成長率,預估EPS

投資人最常看的數字就是每股盈餘,EPS在使用上有三種:當期EPS、近四季EPS和預估EPS。

當期EPS
通常分為當季EPS或者當年度EPS。影響估價法的是當年度EPS,這也是最重要的獲利數字之一。以台積電為例,2014年全年的EPS:10.18元。

近四季EPS
如果年度EPS還沒公告,通常會把目前已知的EPS,和前一年的部分加起來當成最新的EPS,例如已經知道第一季到第三季的EPS,那麼把去年第四季的當季EPS加起來,就形成近四季EPS。

例如台積電2015年第1季的EPS是3.05,把2014年第2季到2015年第1季的數字加起來就是近四季EPS:11.38元。

上述這兩種EPS都是過去公告的數字,屬於「歷史盈餘」,但是估價的變數最大的是公司未來獲利,也就是「預估EPS」。

預估EPS
預估EPS的方法很簡單:
  1. 先預估未來的營收成長率。
  2. 再預估稅後淨利率。
把去年營收乘上預估的營收成長率就是未來一年營收,再乘預估稅後淨利率,就得到預估的稅後淨利,除以在外流通股數,就是預估EPS。

由於未來還沒發生,所以預估EPS也不見得能完全相同,所以預估EPS,可以先分成保守版本、趨勢版、折衷版本。

1. 保守版預估EPS設定
我們假設今年營收成長率,和去年相同,並且能維持相同的利潤率,那麼保守版的設定值為如下:

營收成長率=去年全年營收年增率
稅後淨利率=去年度稅後淨利率

2. 趨勢版預估EPS設定
趨勢版更進一步的抓緊今年的營收和利潤趨勢,所以都以最新的數字設定營收成長率=今年累計營收年增率,這個數字會隨著月營收更新而改變。稅後淨利率=近四季稅後淨利率

3. 折衷版本預估EPS設定
將保守版及趨勢版兩個版本的數字相加除以二。

這些簡單的設定可以自己使用excel來計算。

結語
為方便讀者「預估EPS」,我自己做了一個「預估EPS」的公式,位於價值線資料總表的「成長力資料」這幾個字的正下方,給讀者們使用,如下圖:


使用範例:台積電
由於此公式是從累計營收去預估EPS,所以儘量挑選「本業比」達90%以上。下圖是成長力資料台積電的「本業比」已超過90%以上。【有關本業比的說明,請參考:本業獲利率



步驟1:複製去年累計營收
首先,先複製成長力資料「營收統計表」去年(104年度)12月的當月累計營收。


千萬不要複製到成長力資料「營益分析表」的營業收入,主要原因是營業收入的單位是「百萬元」,跟公式設定的「仟元」不符。


步驟2:複製稅後純益率
可到成長力資料的「營益分析表」中可找到,本例是複製台積電105年第一季的稅後純益率,如下圖:


步驟3:複製股本
股本可在價值線資料台積電工作表中「5. 計算回收」項目「總股數」可找到,如下圖:是複製去年(104年度)財報總股數的數據。

步驟5:複製股票股利
因為配發股票股利會使股本膨脹(會影響到EPS),所以這個因素必須考量到,股票股利的資訊,可在價值線資料台積電工作表中「5. 計算回收」項目「股票股利」可找到,如下圖:台積電104年度並沒配發股票股利,所以數值是0。


步驟6:猜測今年營收,預估今年EPS
上述步驟複製結果如下:


假設我們猜測台積電今年營收會年增一成,所以累計營收為843,497,368×1.1=927,847,104,接著修改累計營收的猜測值,則此公式會幫我們算出「預估EPS」為11.39,如下圖:


當然你也可以只預估單一季的EPS,例如:累計營收只輸入成長力資料「營收統計表」4~6月單月營收的加總,就可以預估出第2季單季的EPS。

若要更詳細的「預估EPS」,可參考:用EPS反推營收之合理性

※參考資料:雷浩斯教你6步驟存好股
※更多的基本分析書目,請參考:汪汪書架的書–基本分析