2016年7月20日 星期三

變異數分析(從管理企業到管理人生的終極MBA)

此書為迎戰劇變時代,奇異前總裁世紀經理人傑克.威爾許的重量級指南,睽違10年後傾畢生精華之最新力作。本篇只介紹「變異數分析」。

財務知識聽起來就像你從未住過的國家所講的語言。財務就跟事業任何功能一樣,都要花好幾年時間,才能精通這種本身具備細微差異的知識。但是聽好,你不必講一口流利的法語,就能在巴黎開心玩。你只要清楚在巴黎到處走走必須知道的用語,知道讓你不虛此行、值得一遊的地標。總之這種知識可以讓你從毫無頭緒的觀光客,變成消息靈通的遊客。

財務知識的情況也一樣。有一些術語你一定要熟悉,譬如:新手一定要知道的現金流量、資產負債表和營業報表中的項目。但最重要的是,你心裡要有一個譜,就是有一種心態認為:「講到財務,我有一個主要興趣,就是變異數分析。」

變異數分析
我們真的很喜歡變異數分析,比較不同月份、年份的重要數字,或是在比較這些數字後,計畫一下,看看你的組織,哪些事運作得當、哪些沒有。因為變異數分析這種財務知識,讓人徹底認清企業的財務狀況,激勵你去探究數字、拆解數字,討論數字的重要性,並評估數字所打開或關閉的途徑。變異數分析這種財務知識,驅使你去了解「數字」代表什麼,這是讓你做出更明智事業決定的一種方法。

一切都是比較出來的
如果你只能從本章學到一個概念,那麼請記住下面這個概念:數字不只要用於計算,主要是要用來比較。因此,數字是用來展開有關變異數的對話。

那麼,變異數究竟是什麼?

變異數可能是計畫中的預期成效,跟現實生活的實際成效之間出現差異,比方說:「怎麼搞的?我們上一季的原物料成本大幅飆漲。」變異數也可能是過去實際成效,跟預測未來成效之間的差異,譬如:「未來二年的銷售量即將一飛沖天。是什麼讓你認為會發生那種事?」

變異數還有可能是你在財務報表看到的任何變動,這些變動讓你困惑不安,或好奇到想問:「怎麼會這樣?」

說這麼多,主要是為了讓你有選擇思考一下。在此,我們已經提到幾種不同的數異數。依據我們的經驗和估計,過去這幾十年的事實證明,這些變異數確實值得密切關注。

銷貨收入和淨利一直是企業要追查的重要數字,但事實上對許多事業來說,看到這些數字時,它們是告訴你的是已經發生的事,而且對於預測未來發展的功用有限。相較之下,訂單成交率的顯著增加是好消息。我們會建議,營業利潤率的季度變化和營運資金週轉率,都是了解組織效能如何變化的絕佳指標。而你當然希望這些數字都很高,並且持續穩定地改善。

總之,如果你不懂財務,卻要「做」一些跟財務有關的事,你就必須善用變異數分析。不管你是在非正式的小會議檢視一項投資案,或是參與正式預算審查會議,或參加什麼事都可能發生的長期規劃會議,變異數分析都是你的最佳利器。

記住,始終專注在變異數。利用變異數查明人們的假設、希望、恐懼,和議程的真相。

結語
關於「變異數分析」在投資上的應用,我舉一個例子,信邦3023,如下圖(截自信邦成長力資料):


假設你根本不懂財務中毛利率、營業利益率、稅前純益率和稅後純益率的定義是什麼?但你一定看懂一件事,就是這些數據顯示了這家公司基本面朝向愈來愈好的趨勢。


關於營收,你也只要注意其「變異數」營收年增率持續成長就好。


而信邦的今年(2016)的第1季EPS為1.41,確實比去年同期1.15好。也就是若你根本看不懂財務報表,但你只要掌握幾項的「變異數」數據,就能知道此公司是朝向好的發展或是朝向壞的發展。而投資當然要挑那些朝向好的發展的公司。

其實關於投資標的選擇,也是「一切都是比較出來的原則」,例如下圖價值線資料的功能:


假如價值線資料中,A股票和B股票的Y醒目提示都亮燈,表示兩支股票的股價都低於現金殖利率法的偏低價【有關醒目提示,請參考:如何利用Excel設定醒目提示(Excel這麼簡單:超活用22招搞定大小事)】。 但是若B股票的營收年增率都維持成長,而A股票的營收年增率呈現衰退,那兩者一比較之下,B股票會比較好。


同樣的,若拿C股票和B股票比較,因為C股票又多了G的醒目提示,表示C股票的股價不但低於現金殖利率法的偏低價,且可能會有很高的預估的合理成長價格。先不談C股票預估的合理成長價準不準,投資C股票在機率上明顯優於B股票比較。


接著還沒完,假如D股票和C股票的條件一樣,股價不但低於現金殖利率法的偏低價,且一樣可能會有很高的預估合理成長價格。但D股票又多了一項利多,就是最近關鍵點記錄發出了買進訊號,也就是D股票預估今年EPS會大幅成長,得到了技術指標的確認。那投資D股票勝出的機率又明顯優於C股票。

所以投資時,你應該要像,從A、B、C、D股票一路比較下來那樣,選擇勝算會比較高
的股票。

投資實例:崇越5434
讓我們時光倒流到2016年5月22日,當時崇越的股價為60.8,如下圖:


當時崇越在價值線資料中,出現Y和G的醒目提示,於是我於2016年5月23日,以開盤價61.2元買進。我的關鍵點記錄在2016年5月最後一週,正式突破之前上升趨勢頂部關鍵點(63.7),發出了買進訊號。目前崇越股價為72 (2016-07-19)股價已漸漸逼近預估的合理成長價,如下圖:


這樣的投資方法,勝率並不是100%,只是從機率上看來勝算頗高。【請參考:合理成長價使用的方式是在預估EPS,請問Wawa平常都是用什麼方法在預估?

只是目前網路上流行的是設定一堆條件,再篩選出投資標的,既沒可慮到「變異數分析」,也就是篩選出的投資標的可能近期營收年增率已經閈始衰退;也缺乏「一切都是比較出來的原則」,因為你不知道那些標的和其它股票比起來是否真的投資「機會成本」比較好。

有關書籍的介紹,請參考:作者、出版社、內容簡介
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