2018年4月3日 星期二

報告持續一貫的財務成績(投資前的精準判讀)

本書從公司高層釋出的公開訊息著手,提出12項檢驗企業體質的基準。所有資訊皆可從年報中的字裡行間逐一檢驗,在語言文字中尋找線索,看出哪些執行長值得你信任、值得投資。本篇只介紹「報告持續一貫的財務成績」。

如果投資人要評估公司所報告成果的一貫性,請拿一支紅筆或鉛筆,把高階經理人的股東信或其他溝通文件中的財務成果全部圈住,或是畫線註明。這些資訊可能包括:
  • 營收
  • 營業利益
  • 淨利
  • 每股盈餘
  • 稀釋每股盈餘

營收和銷售額因為放在報表頂端,所以叫做「頂線項目」,如果這些數字長期成長,你就知道這家企業是在成長而非萎縮。盈餘數字——銷售額減掉費用——會告訴你一家公司是賺錢還是虧錢。

申報的盈餘可能是正數,也可能是負數;正數會用黑色字紀錄,負數會放在括孤裡或用紅字紀錄。正數告訴投資人,公司的成長是有獲利的成長。這個數字極為重要,就像是執行長的成績單,因此當企業沒有報告自己稀釋每股盈餘時,我們公司為了表示懲罰,會替這種公司多扣幾分。

圈住致股東報告書中的這些數字後,再到年報中尋找經過會計師簽正的損益表,損益表應該在靠近年報中間的地方。做完這些事情後,你會發現公司的資產負債表和現金流量表。

資產負債表會把資產和負債兩邊平衡,其中透露的資訊會讓判斷公司的可信度。現金流量表告訴你公司怎麼把從營運中賺到的現金投資下去,也告訴你公司是否還有餘錢再投資在業務上,或是歸還給投資人。私募或公開募資之類增加公司現金的活動,也會在這份報表中報告。

你要設法在致股東報告書中圈住的數字,跟這三種報表中的數字完全軋平。如果報表中的數字和致股東報告書中的數字軋不平,你就要提高警覺。

盈餘報告
如果說現金是企業的生命線,盈餘就是企業的氧氣。因為兩者都十分重要,投資人可能期望在每一封寫給股東的報告書中,都會找到盈餘報告。但我們的研究顯示,在2011年的調查中,則有30%的企業沒有報告。投資人大可質疑這樣做是故意還是疏忽。

而好的盈餘報告應該如下:(下述摘錄通用磨坊的報告)

1. 達成接近兩位數字的稀釋每股盈餘高成長率
2008年的稀釋每股盈餘總額為3.52美元,比去年的3.18美元增加11%。這些銷售與獲利成果超越我們為2008年會計年度所訂的目標,也遠勝三年前我們為通用磨坊長期成長所訂的目標。

2. 提供股東高於市場的長期報酬率
2008年至2010年會計年度前的三年期間,通用磨坊股東獲得的平均總報酬率為10.1%。相形之下,標準普爾股價指數的平均報酬只有6.7%,食品業的平均報酬率只有4.4%。

3. 提高年度平均總報酬率
明白的說,我們的目標是每年提高平均總資本報酬率50個基點。近年我們都能達成這種目標,例如2008年內,我們申報的成績超過該目標。

4. 以配息和買回庫藏股的方式,把現金還給股東
2008年股息總額為每股1.57美元,比去年增加9%。我們繼續買回庫藏股,目標是希望每年把發行在外的股數平均減少2%。2008年會計年度內,我們超越了目標減少4%。

透過致股東報告書和其他文件,通用磨坊清楚而詳細的解釋,顯示執行長負責任的程度,我們應該尋找談話直截了當、少用含糊其辭的執行長。例如安隆破產前連續五年不一致又不清楚的盈餘報告,應該足以讓謹慎的投資人質疑經營階層的會計誠信問題。

所以,盲目聽信名嘴和顧問,忽視這些混亂線索,投資安隆的投資人為自己錯置的信任付出高昂代價。

結語
最近開始要進入密集的股東會,到時會有高層經理人公開說明公司的一些看法,到時讀者可注意那些是清楚而評細,而那些又是滿嘴的空話。

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